中國(guó)基金報(bào)記者 嘉合

11月15日，央行開展4950億元公開市場(chǎng)逆回購和14500億元中期借貸便利（MLF）操作，利率分別維持1.8%和2.5%不變。因本月有8500億元MLF到期，故實(shí)現(xiàn)“量增價(jià)平”續(xù)作。

在業(yè)內(nèi)看來，此舉意味著，本月LPR報(bào)價(jià)將大概率維持不變。同時(shí)，此次MLF凈投放規(guī)模高達(dá)6000億元，創(chuàng)自2016年12月以來新高，將有助于緩解銀行體系流動(dòng)壓力，符合預(yù)期。

具體詳情如下——

11月MLF投放規(guī)模創(chuàng)近年新高

從對(duì)本次公開市場(chǎng)操作表述來看，人民銀行發(fā)布消息表示，主要為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時(shí)適當(dāng)供應(yīng)中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣。

因此2023年11月15日人民銀行開展4950億元公開市場(chǎng)逆回購操作和14500億元中期借貸便利（MLF）操作。7天期逆回購利率、MLF利率分別維持1.8%、2.5%不變。

在市場(chǎng)看來，本次MLF采取的增量續(xù)作符合市場(chǎng)預(yù)期。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀組研究員周茂華對(duì)《中國(guó)基金報(bào)》記者指出，“目前，同業(yè)存單利率、國(guó)債利率中樞抬升，高于MLF利率，反映近期銀行體系對(duì)中長(zhǎng)期限資金需求有所增加。”

“近期，國(guó)內(nèi)是擾動(dòng)因素較多，繳稅、繳準(zhǔn)、公開市場(chǎng)操作工具到期量大，政府債券發(fā)行量大，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性擾動(dòng)影響較大?！敝苊A表示，為平穩(wěn)中長(zhǎng)期資金面需要等，央行適度加大長(zhǎng)期限性流動(dòng)性投放是符合預(yù)期的。

10月以來，用于地方政府化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特殊再融資債券密集發(fā)行，1萬億增加發(fā)行的國(guó)債還將在年內(nèi)發(fā)行，地方債與國(guó)債的較大規(guī)模發(fā)行力度將消耗中長(zhǎng)期流動(dòng)性。同時(shí)，11月有8500億元的MLF到期規(guī)模，資金市場(chǎng)即將步入跨年階段，屆時(shí)流動(dòng)性需求會(huì)明顯上升。

“當(dāng)前，正處于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能持續(xù)回升的關(guān)鍵階段，需要保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，遏制市場(chǎng)利率過快上行勢(shì)頭。”東方金誠(chéng)表示，9月降準(zhǔn)落地，近期MLF操作持續(xù)大幅加量，顯示政策面明確支持銀行繼續(xù)加大信貸投放?！氨驹翸LF加量續(xù)作還將為增發(fā)1萬億國(guó)債營(yíng)造有利的市場(chǎng)條件?！?/p>

寬松仍是大方向

降息窗口尚未關(guān)閉

不過，鑒于本次MLF的“平價(jià)”續(xù)作也讓市場(chǎng)對(duì)本月的“降息”預(yù)期有所落空。周茂華認(rèn)為，鑒于MLF利率與LPR報(bào)價(jià)之間的傳導(dǎo)機(jī)制，預(yù)計(jì)本月LPR利率將大概率“按兵不動(dòng)”。

“今年，貨幣政策靠前發(fā)力，前10個(gè)月國(guó)內(nèi)新增信貸總量同比多增1.68萬億元，信貸增速平穩(wěn)、適度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率持續(xù)創(chuàng)出歷史新低，反映政策利率處于合理水平?！敝苊A認(rèn)為，當(dāng)前，短期內(nèi)貨幣政策的主要矛盾還是更偏向于對(duì)“量”的考量，而非對(duì)利率下調(diào)。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也表示，MLF利率已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月維持不變，一方面是年內(nèi)已進(jìn)行兩次降息，經(jīng)濟(jì)基本面整體延續(xù)改善，短期內(nèi)政策利率無進(jìn)一步下調(diào)必要；另一方面是當(dāng)前人民幣匯率仍承壓運(yùn)行，為保持匯率穩(wěn)定，防止超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，MLF利率不變也是最優(yōu)選擇。

據(jù)悉，今年以來，央行持續(xù)完善市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革成效顯著，1年期和5年期以上LPR分別下降20個(gè)基點(diǎn)、10個(gè)基點(diǎn)，推動(dòng)企業(yè)貸款利率進(jìn)一步下行，9月份企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.85%，比上年同期低14個(gè)基點(diǎn)，已處較低水平。

那么，年內(nèi)是否還有“降息”“降準(zhǔn)”的可能，以后后續(xù)貨幣政策走向如何？

國(guó)盛證券認(rèn)為， 9月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)邊際有所改善，但10月信貸再度轉(zhuǎn)弱、物價(jià)再度轉(zhuǎn)負(fù)、PMI超季節(jié)性回落、出口再度轉(zhuǎn)弱，均指向我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比有所企穩(wěn)，但修復(fù)過程可能有波折。

往后看，年內(nèi)仍會(huì)有政策，包括一線松地產(chǎn)、化債、城中村改造、活躍資本市場(chǎng)等。具體到貨幣端，寬松仍是大方向，降準(zhǔn)方面，考慮到年內(nèi)增發(fā)1萬億國(guó)債、特殊再融資債可能繼續(xù)推進(jìn)，疊加MLF大規(guī)模到期，將對(duì)流動(dòng)性造成沖擊，四季度大概率會(huì)再度降準(zhǔn)，降息窗口也仍未關(guān)閉。

申萬宏源宏觀則預(yù)期，只要匯率松動(dòng)，降息降準(zhǔn)可能很快落地?！艾F(xiàn)階段貨幣政策操作可能還是會(huì)和匯率掛鉤，在保證匯率不會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)的前提下，貨幣政策才能進(jìn)一步寬松，從當(dāng)前出口數(shù)據(jù)和中美利差兩個(gè)角度來看，仍需要一定時(shí)間，后續(xù)可能取決于中美關(guān)系改善的幅度。只要匯率松動(dòng)，預(yù)期降息降準(zhǔn)可能快速落地?！?/p>

“從近期公布的數(shù)據(jù)看，11制造業(yè)PMI、CPI不及預(yù)期，但金融數(shù)據(jù)、消費(fèi)、投資、工業(yè)產(chǎn)出等數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，外貿(mào)韌性足等，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資狀況整體理想等，數(shù)據(jù)整體偏暖，降息迫切性不高?！敝苊A認(rèn)為，后期降準(zhǔn)、降息仍需關(guān)注央行更多的數(shù)據(jù)公布給予關(guān)注。

編輯：艦長(zhǎng)

審核：木魚

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原標(biāo)題：《央行天量MLF操作！最新解讀來了》

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