在上周五美國(guó)公布非農(nóng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫在接受對(duì)話時(shí)表示“美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸”（耶倫稱“美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸”，美媒：這就“繞場(chǎng)慶?！鄙狭耍┮l(fā)了不少媒體的質(zhì)疑，本周更多的專家開始質(zhì)疑美國(guó)官方為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“提前開香檳”的行為。

包括華爾街知名研究機(jī)構(gòu)，德意志銀行，新債王等多名大佬本周集體發(fā)聲，均認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年難以如耶倫所述般順利過關(guān)。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家：美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年春季迎來衰退

1月10日，知名投行Evercore ISI經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃德·海曼（Ed Hyman）表示，隨著利率高企、貨幣供應(yīng)緊張和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)普遍放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很快就會(huì)陷入衰退。

盡管美國(guó)官方和部分華爾街人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在繼續(xù)對(duì)抗通脹的過程中可能會(huì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的目標(biāo)，但海曼認(rèn)為經(jīng)濟(jì)收縮可能會(huì)在今年年初開始。

作為知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，海曼在過去的48年間，有43年位列《機(jī)構(gòu)投資者》年度最佳經(jīng)濟(jì)學(xué)家榜單，在華爾街頗有聲望，他的發(fā)言也代表了部分華爾街對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)看法。

作為Evercore ISI經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，海曼周三在一份客戶報(bào)告中表示：“我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)收縮將于2024年春季出現(xiàn)。我們的分析將七個(gè)衰退指標(biāo)與五個(gè)經(jīng)濟(jì)韌性信號(hào)進(jìn)行了對(duì)比，勾勒出來一個(gè)微妙的圖景?！?

他認(rèn)為，造成美國(guó)衰退預(yù)期的主要因素是利率上升的滯后效應(yīng)。從2022年3月到2023年7月，美聯(lián)儲(chǔ)11次上調(diào)了基準(zhǔn)短期利率，總計(jì)5.25個(gè)百分點(diǎn)，而傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，這種政策緊縮可能需要長(zhǎng)達(dá)18至24個(gè)月的時(shí)間才能真正對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮作用。

海曼指出了多個(gè)衰退的預(yù)警信號(hào)，包括美國(guó)國(guó)債收益率曲線倒掛；貨幣供應(yīng)量收縮；信貸狀況、消費(fèi)者預(yù)期和新制造業(yè)訂單等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)出現(xiàn)負(fù)面數(shù)據(jù)。

而讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持韌性的因素包括高水平的消費(fèi)者儲(chǔ)蓄、揮之不去的財(cái)政刺激效應(yīng)和流動(dòng)性過剩。

作為支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)在2023年表現(xiàn)好于預(yù)期，支撐了消費(fèi)者支出。2023年非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了270萬人，盡管相比2022年減少了200萬人以上，但失業(yè)率依然保持在低位，似乎表明就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)健。

不過觀察者網(wǎng)前期就曾報(bào)道，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)存在一定的失真情況，也掩蓋了美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化的現(xiàn)狀。（美國(guó)就業(yè)供不應(yīng)求？全靠臨時(shí)工?。?

海曼也在本次提到了這一現(xiàn)象，并預(yù)計(jì)美國(guó)失業(yè)率將上升至高達(dá)5%。與此同時(shí)，由于增長(zhǎng)疲軟、定價(jià)能力下降以及生產(chǎn)力面臨的挑戰(zhàn)，企業(yè)盈利預(yù)計(jì)將下滑6%。

綜合來看，Evercore ISI預(yù)計(jì)美國(guó)GDP在第二季度和第三季度將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并且2024年全年的年增長(zhǎng)率僅為0.2%。

對(duì)于正在競(jìng)選連任的總統(tǒng)拜登來說，這不會(huì)是一個(gè)受歡迎的消息，美聯(lián)儲(chǔ)也正在努力引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走向安全水域。

海曼寫道：“歷史表明，經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)在2024年春季開始，收益率曲線倒掛之后總是會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。白宮和美聯(lián)儲(chǔ)都知道這種結(jié)果具有明顯的政治影響。”

海曼表示，從好的方面來看，這可能有利于通脹繼續(xù)下降，到年底達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2024年的經(jīng)濟(jì)前景普遍更為樂觀，但海曼并不是唯一持謹(jǐn)慎態(tài)度的人。

德意志銀行：美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著一條危險(xiǎn)的道路

而除了海曼，另一家知名機(jī)構(gòu)德意志銀行也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。

德意志銀行全球經(jīng)濟(jì)主管吉姆·里德在本周的一份報(bào)告中表示，從歷史上看，利率上升對(duì)經(jīng)濟(jì)造成影響之前需要很長(zhǎng)時(shí)間。 他發(fā)現(xiàn)，在過去13個(gè)周期中，有6個(gè)周期的經(jīng)濟(jì)影響在美聯(lián)儲(chǔ)首次加息后的19至28個(gè)月內(nèi)最為明顯。這意味著2023年底之前出現(xiàn)衰退還為時(shí)過早。

里德表示，僅根據(jù)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)比 2022 年或 2023 年更高。

對(duì)于上周美國(guó)官方宣稱經(jīng)濟(jì)軟著陸的論調(diào)，里德表示：在經(jīng)濟(jì)衰退之前，關(guān)于軟著陸的討論并不罕見。他的團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，在2001年和2008年經(jīng)濟(jì)衰退之前，美國(guó)官方表態(tài)中提及軟著陸的次數(shù)均大幅增加。

盡管官方提及軟著陸的頻率并不能作為經(jīng)濟(jì)衰退的直接證據(jù)，不過關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)安全著陸的論調(diào)似乎為時(shí)尚早，里德認(rèn)為至少?gòu)乃膫€(gè)角度而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)都處于一個(gè)較大的風(fēng)險(xiǎn)階段。

首先便是美債的利率倒掛現(xiàn)象。自2022年7月以來，2年期和10年期美國(guó)國(guó)債收益率之間的利差出現(xiàn)倒掛。當(dāng)長(zhǎng)期債券收益率低于短期債券收益率時(shí)，意味著投資者對(duì)近期的擔(dān)憂比對(duì)短期債券的擔(dān)憂更大。長(zhǎng)期來看。這些類型的反轉(zhuǎn)在美國(guó)過去10次經(jīng)濟(jì)衰退之前都曾出現(xiàn)過。

其次便是美國(guó)的居民債務(wù)情況出現(xiàn)了進(jìn)一步惡化，盡管美國(guó)消費(fèi)者仍然保持彈性，但德意志銀行的數(shù)據(jù)顯示，截止2023年三季度末，美國(guó)家庭債務(wù)增加 1.3% 至 17.29 萬億美元，而信用卡拖欠率已達(dá)到 12 年來的最高水平。

與此同時(shí)，地緣政治局勢(shì)緊張。俄烏及中東沖突以及紅海航運(yùn)襲擊導(dǎo)致了摩根大通首席執(zhí)行官杰米戴蒙所說的“可能是世界幾十年來最危險(xiǎn)的時(shí)期”，顯然也加劇了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。

最后，在美國(guó)內(nèi)部，涉及美國(guó)政府關(guān)門的政治斗爭(zhēng)依然在持續(xù)，美國(guó)試圖維持歷史上最大的巨額預(yù)算赤字的行為已經(jīng)導(dǎo)致其在去年被降低了信用評(píng)級(jí)展望，對(duì)于后續(xù)美國(guó)評(píng)級(jí)是否會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，依然是一個(gè)巨大的未知數(shù)。

德意志銀行對(duì)此總結(jié)道：美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著一條危險(xiǎn)的道路。

新債王：降息后美國(guó)依然會(huì)經(jīng)濟(jì)衰退

就在昨天，被稱為新債王的雙線資本首席執(zhí)行官岡拉克也重申了他對(duì)未來經(jīng)濟(jì)可能陷入“嚴(yán)重衰退”的呼吁，這也是華爾街對(duì)于耶倫對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)樂觀表態(tài)的最新回應(yīng)之一。

在一場(chǎng)活動(dòng)中他表示：“我認(rèn)為 2024 年將是高度波動(dòng)的一年：首先是利率下降，然后是經(jīng)濟(jì)衰退，然后是經(jīng)濟(jì)衰退后引發(fā)的連鎖反應(yīng)?！?

談及他認(rèn)定經(jīng)濟(jì)會(huì)衰退的原因，岡拉克表示盡管倒掛的收益率曲線現(xiàn)在正在去倒掛，但相關(guān)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)下降了一段時(shí)間，而最新的數(shù)據(jù)則顯示美國(guó)失業(yè)率正在攀升，這一切都符合經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)兆。

同時(shí)岡拉克還提到了美國(guó)債券市場(chǎng)，認(rèn)為美國(guó)國(guó)債正在受高利率時(shí)代的負(fù)面影響正在逐步暴露。

岡拉克說：“目前債務(wù)問題但還沒有得到足夠的重視，那就是我們的財(cái)政狀況。債務(wù)的利息支出呈垂直增長(zhǎng)，因?yàn)樗心切┮?5到50個(gè)基點(diǎn)的價(jià)格發(fā)行的債券……都在逐步到期?！?

這在一定程度上是因?yàn)槭找媛蕩缀鯙榱愕膫F(xiàn)在正接近到期。岡拉克后來補(bǔ)充說，由于收益率目前在5%左右徘徊，這些債券可能會(huì)重新發(fā)行（借新還舊），這批高利率新債券將顯著增加美國(guó)的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

岡拉克警告稱：“我們可能會(huì)在2024年第二季度陷入衰退。我們所有人的生活都與低利率掛鉤，現(xiàn)在我們明白了高利率的后果，我認(rèn)為我們將避免經(jīng)濟(jì)衰退的想法真的正在失去動(dòng)力?！?

岡拉克說：“我們面臨著一個(gè)巨大的問題，因?yàn)榈屠室呀?jīng)維持了這么多年，幾乎十年了，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的利率更高，持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。這也發(fā)生在小企業(yè)身上，他們過去支付4%的利率，現(xiàn)在他們支付9%甚至12%，如果我們的利率持續(xù)更高，這顯然是另一個(gè)問題?！?

岡拉克說：“五年后，假設(shè)我們的利率更高，持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，我們的利率是6%，赤字占GDP的9%……所有稅收收入的50%將用于支付利息。當(dāng)然，這是不可能的，因?yàn)?0%的預(yù)算是強(qiáng)制性支出?！睂艘昧嗣绹?guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的預(yù)測(cè)。

他警告道：“我們真的快到那個(gè)時(shí)刻了，我們這些老前輩已經(jīng)談?wù)摿藥资炅?。我們基本上處在這樣一個(gè)時(shí)刻，這不是我們孫輩的問題，不是我們孩子的問題，而是我們自己的問題?！?