南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 翁榕濤 實(shí)習(xí)生 鄒柳文 馬瀅瀅 廣州報(bào)道

就國內(nèi)期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周下跌1.11%、原油下跌0.66%；黑色系板塊，鐵礦石周上漲2.06%， 焦煤下跌1.65%；基本金屬板塊，碳酸鋰周上下跌1.75%、 滬鎳上漲6.01%、滬銅上漲3.77%、滬鋅上漲0.42%；貴金屬板塊，黃金、白銀連續(xù)兩周上漲，白銀大漲5.05%；農(nóng)產(chǎn)品板塊，棕櫚油周上漲4.83%、雞蛋下跌0.15%、生豬上漲1.02%。

交易行情熱點(diǎn)

熱點(diǎn)一：國際原油震蕩下行，成品油零售限價或年內(nèi)首次“二連跌”

中東地緣局勢緩和、EIA（美國能源信息署）能源供應(yīng)上漲以及美國原油庫存增加等多重因素，對油價利空影響更為明顯，近段時間以來國際原油價格整體走低。

“本輪計(jì)價周期內(nèi)，國際原油以窄幅震蕩下跌為主，布倫特原油主要位于80美元/桶上方波動，原油上行壓力位偏強(qiáng)。近期原油變化率持續(xù)負(fù)值范圍內(nèi)運(yùn)行，對應(yīng)成品油零售限價下調(diào)預(yù)期濃厚。”卓創(chuàng)資訊分析師許磊稱，5月15日24時國內(nèi)成品油零售限價或?qū)㈤_啟調(diào)整窗口，也將迎來年內(nèi)首次“二連跌”。

許磊分析，油價主要受美聯(lián)儲降息延后預(yù)期以及石油需求前景的拖累，但是歐佩克+聯(lián)盟下半年自愿延長減產(chǎn)措施以及中東緊張局勢仍未緩解，對原油帶來一定利好支撐。但是空頭因素占據(jù)主導(dǎo)令原油價格走低，本輪原油變化率負(fù)值范圍內(nèi)窄幅波動，成品油零售價格持續(xù)處于下調(diào)預(yù)期。

展望后市，隆眾資訊分析師徐雯雯認(rèn)為，OPEC+減產(chǎn)立場堅(jiān)定，地緣不穩(wěn)定性依然存在，且需求端壓力有所減弱?；久嫦蚝玫谋尘跋?，原油價格仍存積極支撐，預(yù)計(jì)下一輪成品油價格上調(diào)的概率較大。

本輪調(diào)價窗口開啟后，國內(nèi)汽油92#主流終端零售升價在8元/升附近，汽油零售價格相比去年同期仍然略高?！痹S磊認(rèn)為，美國4月PPI增幅高于預(yù)期，美國利率維持高位，加劇美聯(lián)儲降息延后的擔(dān)憂，對原油價格繼續(xù)施壓，但是中東緊張局勢不確定性令供應(yīng)端偏緊，預(yù)計(jì)原油跌勢較為緩慢。下輪按照當(dāng)前原油價格測算，重新計(jì)算后的變化率仍處于負(fù)值范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)調(diào)價初始階段成品油零售價格處于下調(diào)預(yù)期。

王延婷也認(rèn)為，短期內(nèi)國際原油走勢依然偏弱，新一輪零售價下調(diào)概率較大，消息面對后期行情仍有打壓。另外，汽柴油需求暫無利好刺激，需求面難有改善。但進(jìn)入中旬以后，地方煉廠檢修廠家增加，加之5月份主營單位煉廠亦有降量，國內(nèi)整體資源供應(yīng)將出現(xiàn)收窄。市場資源供應(yīng)過剩壓力或有一定緩解，對整體市場行情有一定支撐。加之當(dāng)前汽柴油價格已跌至較低水平，部分業(yè)者考慮適當(dāng)補(bǔ)貨，市場成交或出現(xiàn)回暖。但考慮到消息面不確定性仍存，主營以及地方煉廠推價較為謹(jǐn)慎，汽柴油行情或趨于平穩(wěn)。

熱點(diǎn)二：貴金屬價格急升急跌，白銀或正處于牛市邊緣

貴金屬價格急升急跌，牽動著市場的神經(jīng)。

此前漲勢如虹的貴金屬，經(jīng)過近一個月調(diào)整之后，再次迎來高光時刻。最新數(shù)據(jù)顯示，倫敦現(xiàn)貨黃金價格最高觸及2422.709美元/盎司，逼近4月12日創(chuàng)下的2431.78美元/盎司歷史最高紀(jì)錄；倫敦現(xiàn)貨白銀價格十多年來首次突破30美元/盎司，最高上摸31.592美元/盎司。

分析人士表示，在這輪貴金屬市場復(fù)蘇中，金價持續(xù)刷新歷史最高紀(jì)錄，因此黃金吸引較多市場眼球。白銀盡管表現(xiàn)不俗，但價格尚未超越2011年所觸及的49.79美元/盎司的歷史極值。不過，在白銀供需缺口不斷擴(kuò)大等潛在因素支撐下，白銀可能正處于歷史上最強(qiáng)勁上漲周期的前端。

市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，是推動貴金屬價格大漲的重要助力。銀河期貨首席策略師沈恩賢表示：“美國4月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱，疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再現(xiàn)羸弱，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，市場情緒好轉(zhuǎn)，貴金屬價格短期表現(xiàn)較強(qiáng)。”

金瑞期貨分析師龔鳴表示，未來如果美國的通脹數(shù)據(jù)同步走弱，且經(jīng)濟(jì)就業(yè)仍不及預(yù)期，則美聯(lián)儲降息時間可能提前，并進(jìn)一步推動貴金屬價格上漲?！澳壳懊绹幱谡呔o縮周期尾聲，并面臨經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落的壓力。預(yù)計(jì)在降息預(yù)期和避險情緒發(fā)酵之下，貴金屬的長期配置價值持續(xù)顯現(xiàn)?！?/p>

從歷史上美聯(lián)儲降息對貴金屬價格的影響來看，龔鳴稱，1995年和2019年的兩輪降息均是在經(jīng)濟(jì)下行壓力不大的背景下施行的。這兩輪降息都是預(yù)防式降息，2-3次降息后美聯(lián)儲即停止了降息。

就當(dāng)時的黃金價格表現(xiàn)來看，龔鳴表示：“金價均在降息前期表現(xiàn)較好，正式開啟降息后仍有一定上漲的動力。對照本輪美聯(lián)儲貨幣政策周期來看，貴金屬的降息交易或仍未結(jié)束?！?/p>

盡管今年以來貴金屬價格已實(shí)現(xiàn)較大漲幅，但業(yè)內(nèi)人士仍看好其后市表現(xiàn)。

就黃金而言，高盛在近期發(fā)布的報(bào)告中指出，各國央行尤其是新興市場央行的“淘金熱”長期支撐了金價走高，未來地緣局勢和金融沖擊還在繼續(xù)推動央行對黃金的需求。在新興市場央行、亞洲家庭的強(qiáng)勁需求以及美聯(lián)儲有望降息的預(yù)期下，金價上漲行情或許才剛開始，預(yù)計(jì)年底金價有望漲至2700美元/盎司。

國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園也表示，往后看，在貨幣超發(fā)、地緣局勢等因素影響下，央行購買黃金可能仍是大趨勢。雖然在交易性因素?cái)_動下，短期黃金價格可能有回調(diào)風(fēng)險，但年內(nèi)整體仍對其保持偏多的看法。

對于白銀，劉廣遠(yuǎn)表示，雖然市場存在不確定性，但白銀的基本面依然強(qiáng)勁。特別是需要密切關(guān)注工業(yè)領(lǐng)域，尤其是光伏產(chǎn)業(yè)的增量需求變化，這將是影響白銀市場未來走勢的關(guān)鍵因素。隨著全球?qū)η鍧嵞茉春涂沙掷m(xù)發(fā)展的重視程度不斷提高，白銀作為光伏產(chǎn)業(yè)中的關(guān)鍵材料，其市場需求有望進(jìn)一步增長，從而為白銀市場帶來新的增長機(jī)遇?！坝欣碛上嘈?，白銀市場可能正處于牛市的邊緣?！眲V遠(yuǎn)說。

行業(yè)政策要聞

要聞一： 日本央行“棄債保匯”，日元此輪貶值潮結(jié)束了嗎？

當(dāng)?shù)貢r間5月13日，日本央行罕見地“棄債保匯”，減少對日本國債的購買規(guī)模，被市場解讀為為了挽救日元。行動后，日債遭到拋售，收益率上漲，日元對美元回升。但市場基本認(rèn)為，行動短期有效，長期還取決于美日利差。

而美國方面當(dāng)天的表態(tài)顯示，對美日聯(lián)合干預(yù)匯市仍持觀望態(tài)度。

當(dāng)?shù)貢r間5月13日，日本央行削減了債券購買量，將在5~10年期日本國債購買金額從4750億日元減少至4250億日元。日本國債收益率隨之全線上漲，20年期日債收益率升至1.77%，創(chuàng)2013年以來最高，30年期日債收益率更達(dá)到至少2011年以來的最高水平?；鶞?zhǔn)10年期日本政府債券收益率也升至0.96%，僅略低于十多年來的峰值水平。美元對日元短線跳水逾40點(diǎn)至155.49附近。

三菱日聯(lián)摩根士丹利的高級固收策略師Takahiro Otsuka稱：“日本央行削減國債購買規(guī)模相當(dāng)出人意料，可能有助于提高日債收益率。因而，很難不把該行動看作是對最近日元貶值的回應(yīng)。日債市場也可能因此出現(xiàn)更多波動?！?/p>

事實(shí)上，日本政府或已出手干預(yù)匯市。4月29日，雖然日本財(cái)務(wù)省未對是否進(jìn)行匯率干預(yù)予以回復(fù)，但日本財(cái)務(wù)省副大臣神田真人表示，將繼續(xù)采取適當(dāng)措施應(yīng)對過度的外匯波動，并在5月底公布是否進(jìn)行外匯干預(yù)。市場猜測，日本當(dāng)局或已在4月29日和5月2日進(jìn)行兩次外匯干預(yù)，才使日元對美元從160快速拉升至152水平附近。

但此前，日本央行行長植田和男對以貨幣政策干預(yù)匯市一直持保留態(tài)度。而5月8日，他突然表示，日元快速、單邊下跌對日本經(jīng)濟(jì)不利，是不可取的，可能會針對匯市波動采取貨幣政策應(yīng)對措施。日本央行最新的4月會議摘要也顯示，貨幣委員會成員正密切關(guān)注日元疲軟對通脹的影響，并認(rèn)為可能因此加快加息步伐。這引發(fā)投資者猜測，日本央行將提前而不是推遲加息，并削減債券購買規(guī)模。

SMBC日興證券駐東京的高級利率策略師Ataru Okumura在一份報(bào)告中寫道，日本央行采取行動支持日元的緊迫性已升至2022年11月時的水平，預(yù)計(jì)日本央行將在6月的下一次會議上采取行動，包括改變購債規(guī)模。對于日本央行態(tài)度的轉(zhuǎn)變，瑞穗證券駐東京的首席策略師Shoki Omori認(rèn)為：“日本央行似乎受到來自政府的壓力，要求其采取行動應(yīng)對日元貶值和寬松的金融環(huán)境?！?/p>

而日債投資者則對于日本央行此舉心存余悸。此前，全球基金曾連續(xù)12周拋售10年期日債，錄得2014年來最長連拋紀(jì)錄，直到5月才剛剛扭轉(zhuǎn)這一趨勢。三井住友信托資管的高級策略師Katsutoshi Inadome稱：“市場不確定此次減少購債規(guī)模是否是一次性的。事實(shí)上，再次削減可能隨時會發(fā)生，最早可能就在這周五，這會給日債收益率繼續(xù)帶來上升壓力?！?/p>

要聞二：美聯(lián)儲推遲貨幣政策轉(zhuǎn)向的“熵增效應(yīng)”

有關(guān)美聯(lián)儲降息的幅度以及頻次，機(jī)構(gòu)給出的結(jié)論也大大降低與減少，由此可能將全球經(jīng)濟(jì)裹挾進(jìn)“熵增效應(yīng)”的煎熬之中。

“熵增效應(yīng)”是一個物理學(xué)概念。簡單來說，“熵”是衡量客觀世界中事物混亂程度的一個指標(biāo)，熵增是混亂程度增加，熵減則是混亂程度減小。

從年初釋放出“降息可能是經(jīng)濟(jì)正常化信號”的聲音，到最新一次貨幣政策會議后明確“可能要更久才能對降息有信心”，美聯(lián)儲主席鮑威爾前后判若兩人的公開措辭讓市場對美聯(lián)儲放松貨幣政策的熱度快速降溫。有關(guān)美聯(lián)儲降息的幅度以及頻次，機(jī)構(gòu)給出的結(jié)論也大大降低與減少，由此可能將全球經(jīng)濟(jì)裹挾進(jìn)“熵增效應(yīng)”的煎熬之中。

在美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷削弱的刺激下，今年以來美元指數(shù)接續(xù)上行，非美貨幣集體下挫，其中歐元已下跌2.76%，這一方面提升了歐元區(qū)的消費(fèi)成本，使本來較為脆弱的消費(fèi)動能更加式微；另一方面抬高了歐元區(qū)的進(jìn)口產(chǎn)品價格，加強(qiáng)了區(qū)內(nèi)服務(wù)業(yè)通脹黏性，使得歐元區(qū)好不容易得到的通脹緩和局面再度遭遇挑戰(zhàn)。

分析發(fā)現(xiàn)，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)通脹率仍高達(dá)4.0%，區(qū)內(nèi)投資者信心指數(shù)已經(jīng)18個月徘徊于負(fù)值區(qū)間，制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）至今被摁在50的榮枯線之下，其中德國制造業(yè)PMI更是連續(xù)9個月向下收縮且遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離榮枯線，在美聯(lián)儲放緩降息以及強(qiáng)勢美元的持續(xù)擾動下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀。

英國經(jīng)濟(jì)去年第三和第四季度連續(xù)負(fù)增長。在強(qiáng)勢美元的壓制之下，今年前四個月英鎊有3個月回落，貶值幅度超過1.5個百分點(diǎn)。受到影響，英國零售銷售增速出現(xiàn)了連續(xù)2個月的下行。另外，英國失業(yè)率已上升至4.2%，一季度升幅創(chuàng)下了過去三年來的最高，反映勞動力市場正在降溫。如果消費(fèi)市場以及增量消費(fèi)的接濟(jì)動能得不到改善，不排除英國經(jīng)濟(jì)會再度向下。

最后來看日本。美元的強(qiáng)勁上行令日元不斷下破重要關(guān)口，34多年來首次跌破160。日元持續(xù)貶值給日本經(jīng)濟(jì)造成的最直接影響是進(jìn)口產(chǎn)品價格上漲，國內(nèi)超過萬種產(chǎn)品價格上行。雖然通脹改善是日本政府追求的目標(biāo)，但成本型通脹尤其是進(jìn)口成本型通脹卻是日本政府最不愿意看到的，因?yàn)檫@種通脹不僅不能刺激消費(fèi)，反而會抑制消費(fèi)，日本私人消費(fèi)出現(xiàn)連續(xù)14個月的邊際遞減就是最好的佐證。

此外，日元貶值雖然可讓大企業(yè)從出口中受益，但中小企業(yè)生存環(huán)境卻進(jìn)一步承壓，去年負(fù)債額超過1000萬日元的破產(chǎn)企業(yè)達(dá)到9053家，若日元貶值進(jìn)一步加大國內(nèi)產(chǎn)品降價的壓力，日本中小企業(yè)的破產(chǎn)趨勢還會加劇。

展望后市表現(xiàn)

能源化工板塊

原油：短期來看，關(guān)注OPEC+可能延長減產(chǎn)以及美聯(lián)儲維持高利率，油價區(qū)間震蕩整理。中長期來看，主產(chǎn)國可能增產(chǎn)以搶奪市場份額，加之美聯(lián)儲維持高利率，油價在夏季消費(fèi)旺季前有一定下調(diào)空間。而隨著美聯(lián)儲降息落地，全球石油消費(fèi)回歸，關(guān)注石油供應(yīng)與需求節(jié)奏性錯配，歐美原油期貨可能階段性呈現(xiàn)震蕩上漲行情。（廣金期貨） 

黑色系板塊

鐵礦石： 產(chǎn)業(yè)層面，近期鐵礦現(xiàn)實(shí)供需基本面中性偏弱。供給端，海外主流礦發(fā)運(yùn)環(huán)比回升，非主流發(fā)運(yùn)貢獻(xiàn)較大同比增量，幫助港口庫存快速累積；需求端，下游鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)相對謹(jǐn)慎，鐵水產(chǎn)量近期已基本完成筑底。

現(xiàn)實(shí)供需基本面雖顯寬松，但當(dāng)前宏觀預(yù)期支撐依然較強(qiáng)。近期國內(nèi)多個一、二線城市再度出臺地產(chǎn)刺激政策，近日財(cái)政部也發(fā)布超長期特別國債相關(guān)發(fā)行安排，這對于黑色下游的地產(chǎn)和基建等終端板塊的需求預(yù)期形成有效支撐，疊加海外市場對于美聯(lián)儲降息預(yù)期再度走強(qiáng)，礦價短期或延續(xù)高位震蕩態(tài)勢。（國泰君安期貨）

有色金屬板塊

滬鋅： 本周滬鋅期價震蕩偏強(qiáng)，最低為23255/噸，最高為24025元/噸，振幅為3.25%。宏觀面，美國4月CPI同比增長3.4%，符合市場預(yù)期，前值為3.5%；4月核心CPI同比降至3.6%，為2021年4月以來最低；整體通脹水平疊加非農(nóng)數(shù)據(jù)走弱或暗示美國經(jīng)濟(jì)逐步放緩，年內(nèi)市場或持續(xù)下修利率預(yù)期，利空美元指數(shù)，支撐有色板塊；國內(nèi)方面，杭州等多地樓市政策加碼，央行取消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限，海內(nèi)外宏觀氛圍較好。基本面上，供應(yīng)收緊預(yù)期，鋅價高位震蕩?；久嫔希Ｍ獾V端供應(yīng)擾動不斷，礦端緊缺情況暫時并未得到緩解，加工費(fèi)或仍有下行空間，支撐鋅價持續(xù)走強(qiáng)。下游消費(fèi)上看，今年消費(fèi)旺季同比往年，消費(fèi)表現(xiàn)平淡，前期黑色價格的持續(xù)低迷及鋅價高位導(dǎo)致鍍鋅企業(yè)信心不足，不過上周鍍鋅管因黑色價格上漲，利潤增加，帶動訂單量增加，成品庫存有所下降，開工增加。（瑞達(dá)期貨）

農(nóng)產(chǎn)品板塊

雞蛋：雞蛋供給偏多暫未改變，不過短期雞蛋市場氛圍好轉(zhuǎn)，產(chǎn)銷區(qū)雞蛋需求增加，疊加飼料端支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，蛋價在梅雨季節(jié)前出現(xiàn)淡季不淡。但未來南方梅雨季節(jié)終將來臨，近期漲幅或有限，且端午節(jié)備貨前雞蛋盤面壓力仍存。（正信期貨）

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