大家好，我是堂主。

這幾天看到百年建筑網(wǎng)，對上萬個建筑工地進行了調(diào)研。

截止到3月1日，也就是春節(jié)后的開工第二周，建筑工地復(fù)工率只有39%。

勞務(wù)復(fù)工率，也只有38.1%，是2021年的最低水平，也是首次低于40%。

春節(jié)后的基建開工率，為何偏低？

首先，歷年節(jié)后的開工率，都是比往常要低一些的。

對比前三年的2月建筑業(yè)PMI的數(shù)據(jù)，可以看到因為受到春節(jié)和低溫雨雪天氣影響，建筑業(yè)PMI都是往常要低一些的。

其次，因為地方頂著“化債”的考核目標(biāo)。

拿最近六年的數(shù)據(jù)來看：

一月份地方發(fā)專項債時，超過10%的年份有2020年，2022年，以及2023年。

尤其是2020年，一月份專項債發(fā)了大約20%，而2023年一月份的專項債，發(fā)了還不到5%。

所以你能發(fā)現(xiàn)，進入2024年后的1月和2月，都要比過去往常水平、要偏慢一些。

從發(fā)行規(guī)模來看，1月和2月專項債加起來，總共才發(fā)了4033億元，不到2020年和2023年的一半。

從發(fā)行速度來看，前兩個月只發(fā)了全年額度的10.3%。

而2020年、2022年、2023年這三年在前兩個月的發(fā)行速度，都在20%以上。

一個最直接的原因，就是專項債額度被下調(diào)了。

來看兩個文件：

第一個是35號文，是在2023年年底出臺的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持融資平臺債務(wù)風(fēng)險化解的指導(dǎo)意見》。

要求自2024年1月1日起，12個重點省份在地方債務(wù)風(fēng)險降低至中低水平之前，需控制新建投資項目。

言外之意也很明顯，地方債務(wù)風(fēng)險沒解決前，嚴(yán)格限制上新投資項目。

第二個是47號文，是在2024年1月，國務(wù)院制定的《重點省份分類加強政府投資項目管理辦法（試行）》，即47號文。

要求對12個重點省份加強管理，原文是：“砸鍋賣鐵”全力化解債務(wù)風(fēng)險。

這12個重點省份分別是：天津、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏。

細(xì)心的同學(xué)應(yīng)該能看到，明確要加強管理的12個重點省份中：

除了東部地區(qū)的天津外，以及東北地區(qū)黑吉遼三兄弟外，剩下的8個都是在西部地區(qū)的。

而中部地區(qū)、東南地區(qū)，是沒有在名單上的。

為什么要限制這些地方發(fā)專項債呢？沒辦法，有些地方的存量債務(wù)體量，實在是太大了。

而為了償還存量債務(wù)，有些地方發(fā)特殊再融資債時，可是一點都不手軟。

比如貴州，截止到2023年末，發(fā)行規(guī)模超2000億元。

還有天津、內(nèi)蒙古、云南等地，發(fā)行的特殊再融資債，也超過了1000億元。

要知道全國29個省份，去年總共才發(fā)了1.39萬億元。

這個特殊再融資債，就是一種以借新還舊的方式，目的也只有一個：把地方的隱性債務(wù)，變?yōu)轱@性債務(wù)。

比如，我們熟悉的城投平臺的債務(wù)，就是隱性債務(wù)。

稍微解釋一下，地方政府債務(wù)一般分為：顯性債務(wù)和隱性債務(wù)。

顯性債務(wù)，就是被列入央行統(tǒng)計口徑的政府債券，比如貴州超過12000億的債務(wù)，就是顯性債務(wù)，是由官方統(tǒng)計披露的。

隱性債務(wù)，就是以非政府債券方式產(chǎn)生的債務(wù)，城投平臺的債務(wù)就是其代表。

發(fā)行特殊再融資債，雖然從當(dāng)下來看，能解決了即將到期的債務(wù)。

但是這種把隱性債務(wù)變?yōu)轱@性債務(wù)的做法，一方面會占用地方政府債務(wù)的結(jié)存限額，另一方面借新還舊，總歸也是要還的。

地方城投債，為什么會不斷擴大？基建又為何會這么受地方的青睞？個人覺得有三個方面的原因：

一是從大的方向來看，過去是因為城市化的進程，拉動了基建的急速發(fā)展。

1998年，中國的城市化進程僅為33%左右，經(jīng)過了二三十年的發(fā)展，到2022年末，達(dá)到65.22%。

二是地方官員升遷是以GDP為考核的，一個基建項目的啟動，能帶動一大批行業(yè)。

比如基建審批人員、建筑施工單位、建材商人、土石方老板和包工頭。

同時，房地產(chǎn)的開發(fā)，也往往和基建相伴相隨的。

不信你去看輕軌、高鐵、地鐵沿線周圍，肯定是有樓盤在開發(fā)的。

如果你稍微留心觀察，可以發(fā)現(xiàn)一些規(guī)劃，是挺難理解的。

有建在農(nóng)田上的，比如寧波市3號線一期的高塘橋地鐵站。

有建在遠(yuǎn)離市區(qū)的，還有的建設(shè)后，卻沒多少人流。

三是可以填平歷史遺留的債務(wù)。

比如一個項目虧損了，假設(shè)是前任遺留下來的，現(xiàn)在調(diào)走了或者升遷了，為了填補虧空，往往只能借助更大的投資項目去平衡一下。

經(jīng)常看到有說房地產(chǎn)是“夜壺”，需要的時候就拿出來，擠一擠，總歸是有的。

但其實，基建是比房地產(chǎn)更大的“夜壺”。

基建在什么時候會發(fā)展得很快？除了上面說到的城市化的進程外，還有一個就是在經(jīng)濟下行的時候，政府都會立馬上一批基建項目。

比如羅斯福新政的時候，也是大規(guī)模修路修橋，通過基建，來提供就業(yè)。

總的來說，城投債的核心是：只要城市發(fā)展速度大于債務(wù)滾動速度，那么無論多少債務(wù)都不是問題。

這個點也同樣適用于房地產(chǎn)。

我們現(xiàn)在的城市化率是65%，這個也被某些專家認(rèn)為房價還要漲的原因之一。

個人覺得，還真的不是這樣。

搜狐城市做了數(shù)據(jù)統(tǒng)計，到2021年末，一些主要城市城鎮(zhèn)化率，達(dá)到了80%以上。

城鎮(zhèn)化率在90%以上的有深圳、烏魯木齊、佛山、東莞、廈門。

在80%到90%區(qū)間的有上海、太原、北京、南京、廣州、沈陽、天津、武漢、合肥、杭州等，

哪怕是債務(wù)大省的城市，比如云南的昆明、寧夏的銀川、貴州的貴陽，其城鎮(zhèn)化率也都是在80%以上。

你說全國才65%城鎮(zhèn)化率，所以房價得漲。

可是這些地方都80%以上，那還要怎么漲？

這些城市，要么是一線城市，要么是省會城市，要么是單個能打城市，都是能吸引人口過去的。

同樣的道理，反過來放在基建項目上，也是可以說得通的。

很多地方，尤其是小地方小縣城的城鎮(zhèn)化，在過去十多年間，已經(jīng)得到了極大的發(fā)展。

比如堂主的老家，在縣城上學(xué)的時候，整個中學(xué)時代，縣城面貌是沒有一點改變。

大概是在2014年后，我們那縣城的“城市化”搞得非常好，不僅有了很多高檔小區(qū)，道路也寬了，還鋪上了柏油路。

那個公園搞得，比一些地級市的還要好看。

說了那么多，堂主想說的是，大規(guī)模投資基建的時代，要結(jié)束了。

過去拉動經(jīng)濟的三駕馬車：投資、外貿(mào)和消費。

其中，主要是靠投資基建拉動起來的經(jīng)濟增長。

接下來，投資的比重將會下降，消費會逐漸抬頭，外貿(mào)因為全球市場的不確定性，早已不復(fù)當(dāng)年盛景。

來看統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)：

2023年全年社會消費品零售總額471495億元，比上年增長7.2%，對經(jīng)濟增長貢獻率達(dá)82.5%，拉動gdp增長4.3個百分點。

而在投資一側(cè)，2023年全國固定資產(chǎn)投資為503036億元，比上年增長3.0%，對經(jīng)濟增長的貢獻率為28.9%，比上年回落17.9個百分點，回落幅度較大，拉動gdp增長1.5個百分點

外貿(mào)就不說了， 比去年增長-0.6個百分點，對經(jīng)濟增長貢獻率為-11.4%。

所謂的刮骨療傷，不是刮幾次骨頭，陣痛幾次就行了，最緊要的，不是刮骨，而是刮腦子。

大基建的結(jié)束，意味著一個時代的落幕和另一個時代的開啟。

美國、日本，也都有過大基建的時代，可到了最后，更多的投資，都會放在民生上，比如教育、醫(yī)療、生育、養(yǎng)老等領(lǐng)域。

相對于豪華氣派的政府大樓、摩登現(xiàn)代的高鐵站，大家更想看到的是、看得見摸得著的社會民生項目。

比如，社會福利提高一點、就業(yè)機會多一些。

能落到實處的底線保障，我們才能走得更遠(yuǎn)。

好了，這期就聊到這，我們下期再見~