1月摘要：

• 全球實物黃金支撐的ETF基金在1月流出16億美元（-26噸，-0.8%）；

• 北美（約合5.72億美元）和其他地區(qū)（約合1.04億美元）基金的流入量小于歐洲（約合21億美元）和亞洲地區(qū)（約合2.46億美元）基金的流出量；

• 英國和德國的基金主導了全球基金的流出量。

2023年開年，全球實物黃金ETF[1]于1月份凈流出約合16億美元，總持倉減少26噸（-0.8%），總持倉下降至3,446噸[2]。本月，上漲6.1%[3]，見證了十年來最強勢的1月表現，但北美與其他地區(qū)的黃金ETF正向需求卻被歐洲和亞洲的流出量抵消[4]?？傮w而言，盡管從噸位角度來看黃金ETF已有流出，但在金價上漲的推動下，全球黃金ETF資產管理規(guī)模截至1月底仍增長5.3%至2,130億美元。?

得益于金價的強勢表現、美元的持續(xù)走弱以及利率的日漸穩(wěn)定，北美黃金ETF基金于1月凈流入約合5.72億美元（9噸，+0.5%）。此外，黃金ETF期權市場倉位可能是促成流入的另一重要因素，因為大部分流入都發(fā)生在每月黃金ETF期權到期日的前后[5]。相比之下，1月份歐洲基金則流出約合21億美元（-33噸，-2.1%），已接連九個月減持黃金ETF。歐洲央行追趕美聯儲的加息節(jié)奏[6]，導致貨幣升值和本地股市表現強勁，這些因素可能轉移了投資者對黃金ETF的關注。這一點在英國體現得尤為明顯，該國黃金ETF的流出也在歐洲地區(qū)的整體流出當中占據了絕大比例（-13億美元，-20.6噸）。

亞洲方面，1月份中國黃金ETF基金流出約合2億美元（-3.3噸，-6.4%），在亞洲約合2.46億美元（-4噸，-3.3%）的流出總金額中占據主導地位。本月，滬深300股指大漲7%，且人民幣對美元升值，這可能也削弱了投資者對黃金的熱情。最后，“其他”地區(qū)黃金ETF基金正向流入約合1.04億美元（2噸，2.8%），實現自2021年1月以來主要由土耳其市場（流入約合9,500萬美元，2噸）貢獻的最大的月度噸數增長量。

金價反彈

帶動樂觀市場情緒

1月，全球所有區(qū)域市場的黃金日均交易額[7]為1,560億美元，較12月大幅上升37%；其中，金價上漲可能是本月交易量增加的關鍵因素之一。1月份，交易所交易的黃金衍生品日均交易額較上月增加58%，其次場外交易量和黃金ETF交易量也分別增長26%和18%。交易商持倉報告數據顯示，COMEX黃金期貨凈多倉位[8]自12月初以來每周都在上升，可能是受到了金價反彈和空頭回補的驅動作用。另外，更大增長空間依舊存在，因為目前的凈多倉總量為572噸，仍低于比2020年（647噸）和2021年（866噸）的平均水平[9]。

區(qū)域流量變化

北美：流入/正需求約合5.72億美元（9噸，0.5%）；

歐洲：流出/負需求約合21億美元（-33噸，-2.1%）；

亞洲：流出約合2.46億美元（-4噸，-3.3%）；

其他地區(qū)：流入約合1.04億美元（1.7噸，2.8%）。

具體基金流量變化

1月，英國上市基金主導全球黃金ETF流出；其中，Invesco Physical Gold ETC流出約合8.56億美元（-14噸，-5.6%），iShares Physical Gold ETC流出約合2.58億美元（-4.2噸，-1.8%)。

北美：SPDR? Gold MiniShares Trust流入約合3.86億美元（6.4噸，7.2%），iShares Gold Trust正向需求約合 1.83億美元（2.9噸，0.7%）；

歐洲：德國基金也出現較大流出量；其中，Xtrackers IE Physical Gold ETF流出約合1.83億美元（-3噸，-5.1%），Xtrackers Physical Gold Euro Hedged ETC流出約合1.51億美元（-2噸，-6.9%）；

亞洲：流出主要來自中國市場的基金；其中，華安易富黃金ETF減持約合1.48億美元（-2噸，-10%），而博時黃金ETF流出了約4,000萬美元（-1噸，-5%）。

長期趨勢

• 2022年，隨著北美、歐洲和亞洲基金均有流出，全球黃金ETF總持倉共減少了110噸（約合30億美元）；

• 北美黃金ETF基金連續(xù)第二個月流入（約合5.72億美元，9噸），歐洲基金則是出現連續(xù)九個月的黃金ETF流出；

• 隨著歐洲基金的流出大于北美基金的流入，低成本基金在1月呈流出態(tài)勢[10]。?

備注：

[1]我們所指的黃金ETF基金為持有實物黃金的受監(jiān)管證券，包括以受監(jiān)管匯率進行交易的開放式交易基金和包括封閉式基金和共有基金在內的其他受監(jiān)管產品。完整名單請見Goldhub.com頁面的黃金ETF欄目。

https://www.gold.org/goldhub/data/gold-etfs-holdings-and-flows

[2]我們有兩種追蹤黃金ETF資產數據的方式：一是通過持倉黃金數量，通常以“噸”為單位；二是以持倉黃金的美元等值來計算，即資產管理規(guī)模。我們還通過觀察兩項關鍵指標，即需求和基金流量，來監(jiān)測黃金ETF基金資產隨時間變動的情況。

黃金ETF需求是指在一段特定時期內黃金持倉量的變化。我們用這一指標來估算《黃金需求趨勢報告》中的黃金ETF季度需求量。

基金流量表示投資者在特定時期內投入（或撤出）某基金的資金量，單位為美元。

詳情請見我們的方法說明。

[3]基于LBMA午盤金價（美元）。

[4]“其他”地區(qū)包括澳大利亞、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿聯酋。

[5]此處指黃金ETF期權的月度定期到期，時間是每個月的第三個星期五。當金價反彈與主要期權到期日相撞時，往往會引發(fā)額外的看漲期權被行使，進而推動黃金ETF出現重要活動。

[6]詳情請見：《美聯儲加息一天后，歐洲央行和英國央行宣布加息50個基點》

https://www.straitstimes.com/business/ecb-boe-deliver-half-point-hikes-a-day-after-fed-raises-rates

[7]詳情請見：https://www.gold.org/goldhub/data/gold-trading-volumes

[8]詳情請見：https://www.gold.org/goldhub/data/gold-open-interest

[9]基于美國商品期貨交易委員會截至2023年1月24日的數據；由于該機構數據發(fā)布的延遲，此為報告撰寫時可獲得的最新數據。

詳情請見：交易商持倉報告| CFTC

https://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/index.htm

[10]美國低成本黃金ETF由世界黃金協(xié)會定義為在美國和歐洲設立、交易，且年度管理費率及其他費用（如固定成本）不超過20個基點的黃金ETF開放式基金，由實體黃金支持。