貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）“降息”如期而至。但令市場(chǎng)意外的是，只有1年期LPR“降息”10個(gè)基點(diǎn)，而與個(gè)人住房貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款掛鉤的5年期以上LPR則“按兵不動(dòng)”。

  據(jù)中國(guó)人民銀行8月21日消息，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年8月21日1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。這是自6月20日LPR兩個(gè)期限報(bào)價(jià)同步下降10個(gè)基點(diǎn)后，1年期LPR在年內(nèi)的第二次下行。

  分析人士認(rèn)為，本次5年期以上LPR維持不變，反映出部分銀行凈息差壓力較大。存量個(gè)人住房貸款利率調(diào)整“箭在弦上”，5年期以上LPR維持不變可以為其預(yù)留空間，并增強(qiáng)銀行支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。1年期LPR下行，有利于為消費(fèi)貸款、中小微企業(yè)貸款等短期限品種提供更多支持。

  LPR非對(duì)稱“降息”

  8月15日，三大政策利率“降息”——中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，常備借貸便利利率（SLF）三個(gè)期限利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

  “LPR在MLF利率基礎(chǔ)上按照市場(chǎng)化方式加點(diǎn)形成，MLF利率下調(diào)一般會(huì)驅(qū)動(dòng)LPR下調(diào)?！惫獯笞C券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示。

  但本次5年期以上LPR跟隨MLF“降息”的預(yù)期落空。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，1年期LPR在三個(gè)月內(nèi)第二次下降，傳遞出貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)、助力經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)的明顯信號(hào)。但從幅度看，1年期LPR下降10個(gè)基點(diǎn)符合預(yù)期，5年期以上LPR不變則低于預(yù)期。

  對(duì)于5年期以上LPR的“按兵不動(dòng)”，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，存量個(gè)人住房貸款利率調(diào)整已“箭在弦上”，5年期以上LPR維持不變應(yīng)該是為其預(yù)留空間。在當(dāng)前新發(fā)放貸款利率已降至歷史低位，各地因城施策空間較大，而且銀行息差持續(xù)承壓環(huán)境下，為保持銀行合理利潤(rùn)水平，5年期以上LPR報(bào)價(jià)維持不變可以為存量房貸利率加快落地預(yù)留空間。

  降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本

  1年期LPR下行，有望繼續(xù)推低企業(yè)和個(gè)人的融資成本，助力經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)穩(wěn)步向好。

  “1年期LPR下行有望帶動(dòng)銀行貸款利率更大幅度下行，進(jìn)而激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，提振投資和消費(fèi)動(dòng)能。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，伴隨企業(yè)和居民信貸利率下行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求可能會(huì)上升。預(yù)計(jì)8月信貸、社融數(shù)據(jù)會(huì)有所反彈、同比多增，實(shí)體經(jīng)濟(jì)寬信用進(jìn)程再度提速，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭轉(zhuǎn)強(qiáng)積蓄力量。

  中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤表示，此次1年期LPR調(diào)整，是在保護(hù)銀行凈息差的背景下，盡量調(diào)低貸款利率特別是短期限貸款利率，為消費(fèi)貸款、中小微企業(yè)貸款等短期限品種提供更多支持。此外，1年期LPR和10年期國(guó)債收益率是存款利率定價(jià)的錨，1年期LPR的下行為后續(xù)繼續(xù)調(diào)降存款利率、打開(kāi)銀行凈息差的空間提供了基礎(chǔ)。

  不過(guò)，溫彬提示，二季度以來(lái)，新發(fā)貸款利率下行速度放緩，企業(yè)貸款利率底部企穩(wěn)，個(gè)人貸款利率下行幅度明顯收窄。貸款利率具有進(jìn)一步下行的空間，但降幅可能延續(xù)收窄。

  調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策值得期待

  展望下一階段政策，業(yè)內(nèi)人士表示，降準(zhǔn)降息、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策、引導(dǎo)存款利率下行等，或都在政策“儲(chǔ)備箱”內(nèi)。

  高瑞東表示，后續(xù)降準(zhǔn)落地概率較大。一方面，預(yù)計(jì)降息后信貸投放力度有所加大，而且8月、9月將迎來(lái)地方債券發(fā)行高峰，國(guó)債發(fā)行也有望提速，資金需求有所上升。此外，四季度面臨較大的MLF到期壓力，會(huì)對(duì)流動(dòng)性環(huán)境形成不小的擾動(dòng)。通過(guò)降準(zhǔn)不僅可以釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，還可以降低銀行資金成本。

  多位分析人士認(rèn)為，存款利率可能迎來(lái)新一輪下行。王青表示，根據(jù)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，存款利率將參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率合理調(diào)整。這意味著在6月和8月1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，以及近期10年期國(guó)債收益率持續(xù)下行推動(dòng)下，新一輪存款利率下調(diào)過(guò)程或?qū)㈤_(kāi)啟。

  房地產(chǎn)金融政策方面，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)8月18日聯(lián)合召開(kāi)電視會(huì)議明確，調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策。

  “預(yù)計(jì)存量個(gè)人住房貸款利率下調(diào)落地過(guò)程不會(huì)一蹴而就，落地模式有待探索，并充滿差異性。”溫彬認(rèn)為，在實(shí)施路徑上，預(yù)計(jì)仍需中國(guó)人民銀行進(jìn)一步引導(dǎo)制定相關(guān)的政策落地細(xì)則，國(guó)有大行先行，中小銀行跟進(jìn)。在操作方式上，商業(yè)銀行可能下調(diào)存量個(gè)人住房貸款的利率“加點(diǎn)”，基準(zhǔn)利率仍將參考LPR走勢(shì)；也可能將部分存量商業(yè)抵押貸款置換為公積金貸款，通過(guò)商貸與公積金貸組合的方式，起到推動(dòng)存量房貸利率下降的作用。