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1、主要財務(wù)指標前瞻：我們預(yù)計騰訊2023Q4實現(xiàn)營業(yè)收入1567
億元（YoY+8%,QoQ+1%），其中增值服務(wù)723億元
（YoY+3%,QoQ-4%），在線廣告業(yè)務(wù)286億元
（YoY+16%,QoQ+11%），金融科技和企業(yè)服務(wù)542億元
（YoY+15%，QoQ+4%）。預(yù)計銷售費用率6.5%，一般及行政費
用率17.0%；NON-IFRS歸母凈利潤401億元，同比增長35%，環(huán)
比下降11%；毛利率47%、NON-IFRS經(jīng)營利潤率29%、NON-IFRS
歸母凈利率26%。（均為人民幣貨幣單位）
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2、游戲：預(yù)計2023Q4營收同比增長4%，國內(nèi)核心游戲表現(xiàn)穩(wěn)定，
2、游戲：預(yù)計2023Q4營收同比增長4%，國內(nèi)核心游戲表現(xiàn)穩(wěn)定，
王者近期官宣與抖音直播合作，后續(xù)有望提升用戶活躍和留存；海
外游戲受到2022Q4《勝利女神：Nikke》上線高基數(shù)影響同比增速
有所承壓；新游《元夢之星》上線首日拿下免費榜TOP1、暢銷榜
TOP3，關(guān)注游戲長線用戶社區(qū)及UGC生態(tài)運營情況。
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3、社交網(wǎng)絡(luò)：預(yù)計2023Q4營收同比增長1%，騰訊視頻在網(wǎng)劇和
綜藝節(jié)目方面表現(xiàn)穩(wěn)健，持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容吸引用戶付費；視頻號
500強作品平均獲贊量持續(xù)增長，用戶互動活躍度提升，電商節(jié)期間
視頻號直播觀看人數(shù)與帶貨銷售額數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼；騰訊音樂開放年
度報告，積極探索AI領(lǐng)域，推動音樂多元化發(fā)展。
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4、廣告業(yè)務(wù)：預(yù)計2023Q4營收同比增長16%，視頻號信息流廣
告收入2023全年有望達130億以上，2024年有望受到內(nèi)循環(huán)電商
驅(qū)動進一步放量；雙十一電商節(jié)期間互聯(lián)網(wǎng)平臺生態(tài)開放帶來更多
外鏈廣告投放，騰訊廣告全量開放商品智投，通過商品數(shù)據(jù)聚合和
智能化投放提升廣告主投放效率。
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5、金融科技與企業(yè)服務(wù)：預(yù)計2023Q4營收同比增長15%，Q4電
商節(jié)和支付互聯(lián)互通持續(xù)推進，帶動支付業(yè)務(wù)有望延續(xù)同比雙位數(shù)
增長；云業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，視頻號電商2023年GMV實現(xiàn)近3倍
增長，帶貨傭金貢獻邊際增量。
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盈利預(yù)測和投資評級我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為
6105/6722/7441億元，Non-IFRS歸母凈利為1551/1843/2046億元，
對應(yīng)Non-IFRSEPS分別為16.36/19.43/21.57元，對應(yīng)Non-IFRS
PE分別為16/14/12X，根據(jù)SOTP估值方法，我們給予2024年騰
訊各項業(yè)務(wù)合計目標市值3.55萬億元人民幣，對應(yīng)目標價374元