2024年10月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):M1增速回升 居民端信貸需求改善
事件:11 月11 日,央行發(fā)布2024 年10 月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。10 月新增社融13,958 億元,同比少增4,483 億元;社融存量同比增長(zhǎng)7.8%,環(huán)比-0.2pct。
信貸表現(xiàn)偏弱,高基數(shù)下直接融資同比少增。人民幣貸款信貸同比少增1,849 億元,系列政策對(duì)基本面的改善存在時(shí)滯,疊加10 月為信貸小月,銀行更多向明年“開門紅”發(fā)力,信貸投放景氣度仍偏低;直接融資同比少增5,343 億元,主要系2023 年10 月地方政府特殊再融資債券發(fā)行加速下,單月政府債券新增15,638 億元的高基數(shù)影響;表外融資同比少減1,129 億元,其中10 月票據(jù)利率持續(xù)走低,未貼現(xiàn)銀承匯票同比多增1,138 億元。
增量政策短期效果顯現(xiàn),居民端貸款同比多增。居民端,短貸、中長(zhǎng)貸環(huán)比均有改善。短貸方面,9 月末政策“組合拳”出臺(tái)活躍了資本市場(chǎng),有所提振居民預(yù)期,支撐10 月居民短貸新增490 億元,同比多增1,534 億元。中長(zhǎng)貸方面,10 月居民中長(zhǎng)貸新增1,100 億元,同比多增393 億元,一方面,9月26 日政治局會(huì)議定調(diào)“房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”,同時(shí)政策利率引導(dǎo)10 月新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率至3.15%的歷史低位,支撐10 月百?gòu)?qiáng)房企銷售操盤金額同比+7.1%,實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次單月業(yè)績(jī)同比正增;另一方面,10 月存量房貸利率調(diào)降正式落地,有效緩解了房貸提前還款的情況,也對(duì)居民中長(zhǎng)貸有一定支撐。企業(yè)端,信貸投放景氣度仍低。10 月企業(yè)短貸同比多減130 億元;票據(jù)融資同比少增1,482 億元;中長(zhǎng)貸新增同比少增2,128 億元。結(jié)構(gòu)上票據(jù)沖量現(xiàn)象不明顯,但企業(yè)投資意愿仍然偏弱。展望未來(lái),隨政府債逐漸落地形成實(shí)物工作量,基建類貸款投放將獲支撐;另一方面10 月新發(fā)企業(yè)貸款加權(quán)平均利率已走低至3.5%左右,融資成本的持續(xù)下降有望拉動(dòng)企業(yè)端信貸投放。
M1 增速筑底回升,資金活化程度略有修復(fù)。10 月M2 同比+7.5%,環(huán)比+0.7pct,實(shí)現(xiàn)連續(xù)回升,除資本市場(chǎng)回暖理財(cái)資金持續(xù)回流形成證券保證金外,銀行向非銀機(jī)構(gòu)的融資增加也支撐了M2 增長(zhǎng); M1 同比-6.1%,環(huán)比+1.3pct,支撐M2-M1 剪刀差收窄0.6pct 至13.6%,資金活化程度略有修復(fù),主要得益于居民存款、財(cái)政存款的轉(zhuǎn)化。展望后續(xù),我們認(rèn)為隨M1 口徑動(dòng)態(tài)完善,政策“組合拳”持續(xù)支撐社會(huì)信心,M1 筑底回升態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。存款方面財(cái)政政策有所發(fā)力,10 月財(cái)政存款同比少增7,748 億元,相對(duì)于政府債的同比少增5,142 億元,財(cái)政存款支出明顯。居民存款同比少減669 億元,非銀存款同比多增5,732 億元,存款流向資本市場(chǎng)保證金賬戶的現(xiàn)象略有緩解。
投資建議:連續(xù)增量政策刺激下,10 月金融數(shù)據(jù)積極因素增多,其中居民部門信貸需求明顯修復(fù),政府部門財(cái)政端持續(xù)加力,支撐M1 增速筑底回升,社會(huì)信心邊際改善。后續(xù)隨大規(guī)模存量隱性債務(wù)的置換持續(xù)推進(jìn),有望支撐地方政府更好發(fā)展經(jīng)濟(jì)、保障民生,建議短期根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況選擇更具彈性的標(biāo)的,長(zhǎng)期銀行板塊資金面持續(xù)受益,建議關(guān)注高股息個(gè)股。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策效果不及預(yù)期;經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化
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